近日，光伏价格已全面上调，透明eva胶膜上涨10%、epe胶膜上涨7%。面对此次胶膜涨价厂显得毫无抵抗力，新价格已于8月1日正式执行。
而此次胶膜价格上涨：
一方来自于因组件排产大幅增长，胶膜原材料eva趁势拉涨，胶膜成本压力则顺势向下游传导。
另一方面因为7月需求大拐点，胶膜因部分主流厂家人工不足致交货压力大，引起了阶段性供货紧张。7月光伏组件排产量45gw，若按1gw消耗950万方胶膜来测算，7月光伏胶膜的需求量在4.28亿平米。而光伏胶膜7月出货量在4.74亿平米，环比大增45.92%。可见，7月组件在胶膜调价前充分备货，预计新增3天左右原料库存。
经smm调研，组件7月排产较6月提升20%以上，预计8月继续提升10%左右。对于8月份，胶膜订单量预计突破5.1亿平，可供应组件排产53.68gw左右。
供需格局：
粒子端：eva方面，随着国内企业扩产，eva供给紧张的格局有望缓解。目前国内能够生产光伏级eva的厂家有古雷石化、浙石化、榆林煤化、联泓新科等，2022年cr4为76.9%，集中度较高。2023-2025年我国规划新建光伏级eva树脂产能145万吨/年，其中2023年将建成55万吨，2024年eva树脂供给偏紧的局面有望缓解，2025年或将出现少量过剩。
poe方面，目前完全依赖进口。国内产能规划不低于255万吨/年，预计在2024年以后陆续投产，目前已完成中试的有万华化学、卫星石化、东方盛虹、茂名石化等。
胶膜端：行业集中度较高，未来3年多数企业集中扩产。2022年我国poe和eva胶膜产能约为45.8亿平，在建及拟建的poe、eva产能分别为18.0、16.8亿平方米，合计34.8亿平，预计到2025年我国poe、eva胶膜产能将达到33亿平、47.6亿平。根据我们的测算，2023年胶膜整体供需偏紧，2024-2025年eva胶膜或将有所过剩，poe胶膜仍处于供需偏紧状态。
市场格局：
光伏组件产量增长带动光伏胶膜需求量提升，我们估算2022年我国胶膜市场规模超300亿元。2018-2022年，我国光伏组件产量逐年上涨，从2018年的84.3gw增长至2022年的288.7gw，年均复合增长率为36%。
根据海优新材招股说明书，按照每gw组件对应1100万平方米的胶膜面积进行测算，2018-2022年我国光伏胶膜需求量从9.3亿平方米增长至31.8亿平方米。根据行业平均水平，假设胶膜单价按照10元/平米进行测算，我们估算2022年我国胶膜的市场规模超300亿元。
我国是全球胶膜市场供应的主导力量，行业集中度高。目前我国胶膜厂商已成为全球胶膜生产的主导力量，2021年我国胶膜产能占全球比例超过95%。2021年我国光伏胶膜行业的主要生产企业包括福斯特、斯威克、海优新材，市占率分别为46.3%、15.8%、14.1%，合计达76%，行业集中度较高。
胶膜：需求快速增长、扩产抢占市场
光伏装机增速仍处于高位，全球光伏新增装机量逐年提升，有望带动光伏胶膜需求上行。2019-2022年全球光伏累计新增装机量从115gw增长至230gw，年均复合增长率为26%。我们预计2023年全球光伏新增装机量有望达322gw，同比增长 40%。
测算如下：根据cpia、eia、欧洲光伏协会等的估算数据，从主要国家的情况来看，预计2023年中国、美国、欧洲光伏新增装机量的同比增速分别为 23%、56%、64%。
2021年我国光伏胶膜产能占全球的比例约九成以上，我国光伏胶膜生产企业已成为全球光伏胶膜市场的主导力量，因此全球光伏新增装机需求保持高速增长有 望带动我国胶膜出货量持续上行。
胶膜：需求增速放缓、供给维持偏紧
基于以下假设，测算我国eva胶膜、 poe胶膜2023年供给过剩分别为1.5、1.6亿平，维持供需偏紧， 2024年eva胶膜供给过剩7.5亿平、poe胶膜维持供需紧平衡。
1、2023/2024/2025年我国光伏组件产量同比增速分别为40%/10%/10%;2、根据cpia，假设eva胶膜、epe胶膜和poe胶膜2023年渗透率分别为61.6%、26.1%和12.3% ，2025年渗透率分别为46.3%、37%和15.1%。
eva胶膜：原料价格企稳、盈利修复在即
组件开工率回升以及eva树脂价格企稳，胶膜企业盈利能力有望修复。2023年3-4月我国晶硅组件产量约74.1gw，同比增长92.5%。根据隆众资讯数据，2023年2月光伏组件行业产能利用率约为80%，环比提升15pct。
光伏组件行业开工率提升带动光伏胶膜需求上行，有望消耗胶膜企业在eva价格上行时储备的多余库存。同时2023年以来eva树脂价格企稳，有助于企业进行盈利修复。
poe胶膜：n型组件放量、带动需求上行
2023年topcon电池产能有望大幅提升，带动poe胶膜需求进一步上行。目前我国n型电池以topcon电池片为主，2022年占整体n型电池片总量的91.2%。根据smm数据，截至2023年3月，我国topcon电池产能约87.4gw。smm预计乐观情况下到2023年底topcon电池产能有望达462.5gw，产量有望突破140gw。
topcon电池放量有望带动poe胶膜需求上行，我们按照每gw组件对应约1100万平方米胶膜需求来测算，2023年topcon所需的poe胶膜约15.4亿平方米， 远高于2022年现有产能7.86亿平方米。
趋势：价格回落、盈利有望修复
我国为光伏组件生产大国。2018-2022年我国光伏组件产能从130.1gw增长至551.9gw，年均复合增长率为43.5%;占全球光伏组件产能的比例从68.4%提升至80.8%，上升12.4pct。
cpia数据显示2021年全球光伏组件出货量排名前十的企业合计出货量占全球的73.9%。在2021年全球光伏组件出货量排名前十的企业中，我国占据了8位，其 中排名前四的均为我国企业，分别为隆基绿能、天合光能、晶澳科技和晶科能源。根据cpia数据，2021年上述四家企业出货量均已超20gw。
我国光伏组件出口量在全球总产量中占比过半，主要出口至欧洲地区。2018-2022年我国光伏组件出口量从44.8gw增长至153.6gw，年均复合增长率为36.1%;出口量占产量的比例始终位于50%以上，其中2022年占比为53.2%。
我国光伏组件主要出口至欧洲地区，2022年欧洲市场出口额占比为54.8%，同比提升10.9pct，主要受俄乌冲突和能源价格猛涨等因素的影响。根据澎湃新闻数 据，2022年欧盟27国的新增光伏装机量同比增长47%。此外，亚洲和美洲出口额占比较大，合计为39.4%。
硅料成本占比高、挤压胶膜利润
硅料成本约占光伏组件成本的23.6%。电池片成本约占光伏组件成本的65%，硅片成本约占电池片成本的66%，硅料成本约占硅片成本的55%，得出硅料成本 约占光伏组件总成本的23.6%。光伏产业链存在价值分配不平衡的问题。由于硅料占光伏组件成本较高，且议价能力较强，2021年以来硅料价格上涨对如胶膜等其他辅材的盈利有一定挤压作 用，产业链利润向硅料严重倾斜。
趋势一：硅料扩产加速、高价有望缓解
我国多晶硅扩产加速，供需偏紧格局缓解有望带动其价格回归至正常水平。2019-2021年多晶硅产能稳定在55.65万吨，2022年产能达111.65万吨，同比增长100.6%。2022年我国多晶硅产量为77.46万吨，同比增长59.1%。2023年我国多晶硅预计新增产能达115万吨，有望实现翻倍增长。但多晶硅投产集中于下半年，根据infolink数据，初期产线调试到产能完全释放约需1-2个季 度的时间，新产能释放或将在2023年9月以后。
趋势二：光伏胶膜需求或发生结构性变化
我国poe胶膜和epe胶膜市占率稳步提升，光伏胶膜需求发生结构性变化。近年来，双面组件发电性能获得下游应用市场认可，我国市占率逐步提升，从2019年的14%增长至40.4%，提升26.4pct。
同时，2022年我国n型电池片市占率 为9.1%，同比增长6.1pct。双面组件及n型组件对光伏封装胶膜提出了更高的要求，带动poe胶膜和epe胶膜市占率提升。据cpia ，2022年我国poe胶膜和epe胶膜市占率合计为35.6%，同比提升12.5pct，预计在2025年将提升至52.1%。我国透明eva胶膜市占率逐年降低，从 2020年的56.7%下降至2022年的41.9%，下降14.8pct，预计在2025年将下降至28%。