近期出台的相关政策已明显向分布式倾斜。近日发改委正式公布了光伏电站和陆上风电标杆电价调整结果,普遍下调2017年新能源标杆电价,但分布式标准不作调整。另外,《电力发展“十三五”规划》等,也明确提出推进分布式光伏发电建设。券商研报认为,预计未来4年分布式光伏装机规模年均增长有望达12gw左右。
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中天科技:电力业务取得大单,定增获批多元化布局
2016年12月15日,公司发布公告,中标国家电网公司2016年第二次配网线路材料、设备协议库存招标项目,公司及控股子公司的电力电缆、导线、变压器及相关配套产品共取得4.42亿元份额。
农村电网改造加快,电力业务持续向好:根据国家发展改革委《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》,到2020年我国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖,供电能力和服务水平明显提升,农村电网供电可靠率达到99.8%,综合电压合格率达到97.9%。为达到这一目标,国家电网已经开始实施了新一轮农网改造升级工程,总投资5222亿元,各地供电部门也加快了农网改造的步伐。公司电力领域拥有电力电缆、导线、变压器、金具、相关配套设备在内的输配电完整产业链,2015年电力业务营业收入为23.77亿元,毛利率为26.57%且盈利能力持续提升。此次中标金额4.42亿元约占2015年收入的18.59%,用于国网各省的农村配网线路改造工程,有利于公司在本轮农村电网改造升级工程中取得更高份额。
光通信高位景气,主营业务业绩弹性大:主营业务光通信方面,政策叠加市场需求,多重利好因素共同作用,行业持续景气。中国移动2016年度普通光缆集采(第一批次)招标结果显示公司中标份额为12.56%,相比去年的6.63%,份额大幅增加。随着公司预制棒产能的逐步释放,将降低公司的成本,增强盈利能力。公司光棒产能目前达到800吨,2017年预计产能将进一步扩大,提升光棒的自产率,满足不断扩大的光缆市场需求。
定增获批,关注锂电池项目:公司定增获批,将以发行价格为不低于6.52元/股,募集资金43.80亿元,用于动力锂电池、石墨烯、海光缆以及海底观测网接驳盒研发及产业化项目并补充流动资金。其中18亿元用于高性能锂电池产品的研发及相关产业化,占项目总投资额(除去补充流动资金)的49.36%。项目已经开始前期准备,预计2018年11月投产,完成后将形成年产120,000万a?h锂离子动力锂电池系列产品,广泛应用于新能源汽车、机器人及航空航天等领域。
投资建议:看好公司业绩的持续增长,预测公司2016/2017/2018年eps分别为0.57/0.72/0.94元,对应目前股价的pe为18.07/14.30/10.96。
隆基股份:单晶龙头,产业发展的领跑者
公司核心竞争优势:公司成立于2000年,始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售,目前已成为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。从2013年开始,公司陆续进入光伏发电领域和太阳电池、组件制造领域,加快拓展单晶硅市场占有率。公司通过不断加大研发力度,全力推进研发成果的产业化应用,持续降低单晶硅切片非硅成本,进一步提高了产品价格竞争优势。公司逐步开始布局海外产线,2016年2月,收购了sunedison在马来西亚古晋公司的资产,成为隆基股份首个海外生产基地。印度安得拉邦高效电池和组件项目也在稳步推进中。
行业繁荣延续,全球化布局加速:2015年,全球光伏发电新增装机容量达到50.60gw,同比增加25.6%。中国在2015年新增装机容量为15.13gw,同比增长42.7%。2016年国内光伏发电新增建设指标共23.26gw,其中,普通光伏电站项目12.60gw,光伏领跑技术基地规模5.50gw,第一批光伏扶贫项目5.16gw(其中,村级光伏电站(含户用)共计2.18gw,集中式地面电站共计2.98gw)。受益于国内外光伏政策的扶持,光伏行业自2013年起得到了迅猛发展,国内各大厂商也逐步开始布局海外市场,以规避贸易保护措施的影响。
竞争加剧,产业升级已成必然趋势:随着近年光伏行业的转暖并快速发展,低效落后产能持续释放,导致行业竞争不断加剧,进而抑制高效产能的快速扩张。随着国家出台“领跑者技术”基地建设、大力扶持分布式光伏发电政策推广以及“十三五”未来四年新增装机规模的不断萎缩,国内光伏行业的拐点已逐步靠近,产业升级已成必然趋势。
盈利预测与投资建议:预测公司2016-2018年的营业收入分别为109.24亿元、156.30亿元和189.41亿元,净利润分别为13.03亿元、16.93亿元和18.05亿元,股东权益分别为95.04亿元、105.20亿元和116.03亿元,对应每股收益分别为0.71元、0.82元和0.87元,每股净资产分别为4.76元、5.27元和5.81元。结合相对估值结果,对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期,给予公司21倍pe和3.3倍pb,对应2017年股价为17.22~17.39元。
东方日升:三季度行业低点已过,后续看需求提升
2016年前三季度,公司实现营业收入41.76亿元,比上年同期增长42.65%,归属于母公司:净利润5.20亿元,比上年同期增长162.95%,基本每股收益0.8008元/股,比上年同期增长162.90%。
其中,第三季度公司实现营业收入9.82亿元,同比减少25.18%,归属于母公司净利润4047.70万元,同比减少57.33%,基本每股收益0.0623元,同比减少57.33%。
三季度是行业低点,但毛利率增加。2016年前三季度,公司实现营业收入41.76亿元,比上年同期增长42.65%,归母净利润5.20亿元,比上年同期增长162.95%。630抢装潮之后公司产品销量有所放缓,第三季度实现营业收入9.82亿元,同比减少25.18%,归母净利润4047.70万元,同比减少57.33%,毛利率为27.22%,同比增加3.58个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加,此外,公司投资上海超日(洛阳)太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。
未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1gw光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目,目前增发预案已经通过证监会审核。
太阳能电池片、组件、eva提供业绩支撑。公司组件年产能2200mw,电池片年产能1200mw,公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280w,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18gw,公司产品先后获得tuv、vde、cqc、jet、sgs等认证。
盈利预测及评级:预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元,归:母净利润分别为6.55亿元、7.46亿元、8.02亿元,eps分别为0.97、1.11、1.19元,对应2016年11月16日收盘价(16.27元)的pe分别为17、15、14倍。
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